加快構(gòu)建政府引導(dǎo)、企業(yè)為主,、市場運作的新基建投融資模式
肖鋼著重從構(gòu)建新基建市場化投融資模式角度探討公募REITs的發(fā)展前景,，他認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs對于構(gòu)建政府引導(dǎo),、企業(yè)為主,、市場運作的新基建投融資模式具有重要的意義。肖鋼指出，相比傳統(tǒng)基建,，新基建具有形態(tài)和邊界不斷演進拓展,，與經(jīng)濟社會各領(lǐng)域深度融合；依賴新技術(shù)突破,，創(chuàng)新速度快,，迭代周期短；能夠激發(fā)新的產(chǎn)業(yè)和市場需求,，不斷拓寬應(yīng)用場景等特征,。這些特點決定了企業(yè)是新基建投資的主體，然而當(dāng)前新基建存在建設(shè)資金需求量巨大,，但社會資本投入不足的突出問題,。肖鋼呼吁，要加快構(gòu)建政府引導(dǎo),、企業(yè)為主,、市場運作的新基建投融資模式，具體可以從四個方面入手,，一是加大核心技術(shù)攻關(guān),，積極培育新基建應(yīng)用市場，充分調(diào)動企業(yè)積極性,，營造良好的發(fā)展環(huán)境,。二是進一步增強地方政府資金引導(dǎo)作用，在防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險中處理好增量債務(wù)和存量債務(wù)的關(guān)系,，新增債務(wù)更多投入到新基建領(lǐng)域,，發(fā)揮對經(jīng)濟增長與質(zhì)量改善的撬動作用,，存量債務(wù)進一步調(diào)整結(jié)構(gòu),，提高使用效率。三是探索新基建的利益共享,、風(fēng)險共擔(dān)機制,，充分引入市場競爭，完善價格形成機制,，優(yōu)化資源配置,，允許民營資本以股權(quán)或其他方式參與到新基建建設(shè)，激發(fā)市場主體投資活力,。四是開辟新的資金渠道,，推進新基建信托投資基金試點，有效盤活存量資產(chǎn),，吸引專業(yè)市場機構(gòu)參與運營管理,，提高投資建設(shè)和運營管理效率。
未來要進一步評估REITs的風(fēng)險和收益特征
哈爾·斯科特對美國REITs的發(fā)展進行了系統(tǒng)性的梳理。首先,，他介紹了股權(quán)類,、抵押類和混合型三種不同類型REITs各自的特征和市場表現(xiàn)。隨后,，他分享了美國對于REITs的稅收優(yōu)惠政策及公司為了享有稅收優(yōu)惠政策應(yīng)滿足的條件,，包括REITs公司需要服從美國1940年《投資公司法》的要求在稅務(wù)局注冊成為合格REITs公司，滿足必要的信息披露,，并將收益的大部分分紅給投資者,，對于上市發(fā)行的REITs公司還需接受證監(jiān)會的監(jiān)管。他表示,，金融危機和疫情都給REITs帶來了負(fù)面影響,，上市發(fā)行的REITs相比非上市的REITs恢復(fù)得更快，他認(rèn)為,，未來還要進一步從氣候變化,、底層資產(chǎn)范圍以及通脹等角度來評估REITs的風(fēng)險和收益特征。
中國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs有望推動經(jīng)濟持續(xù)增長
斯蒂芬·韋克斯勒表示,，美國REITs誕生的起因是希望能夠推出一套系統(tǒng)的金融工具和制度,，使得不動產(chǎn)的投資更加公共化，能夠?qū)⒉粍赢a(chǎn)發(fā)展的福祉分享給更多的人,。REITs能夠給不動產(chǎn)投資帶來流動性,，此外，還有降低不動產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)杠桿,、長期抗通脹促進資本保值增值等其他一些好處,。他指出，多樣化的底層資產(chǎn)豐富了REITs投資人的投資選擇,，也帶給他們更好的回報,，譬如在此次疫情中與數(shù)字化經(jīng)濟捆綁的REITs資產(chǎn)（數(shù)據(jù)中心、物流倉儲等）就取得了不錯的市場表現(xiàn),。他認(rèn)為,，中國的REITs發(fā)展令人興奮，此次以基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs作為試點,，對于減少市場初期建設(shè)的風(fēng)險是非常有益的,，通過引導(dǎo)調(diào)動全國投資者，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs有望推動經(jīng)濟的持續(xù)增長,。
基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點具有重大意義
李輝表示,，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點具有更全局和更長遠的重大意義。在當(dāng)前國內(nèi)法律和金融監(jiān)管環(huán)境現(xiàn)實條件基礎(chǔ)上,，試點推出融合各方訴求的基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs,，本身是一項重要的改革創(chuàng)新之舉，同時有可能在更高層面、更大范圍產(chǎn)生良好的外部效應(yīng),，有利于立足新發(fā)展階段,、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局,。與此同時,，試點工作也面臨一些問題，未來各方需要凝聚共識,，從夯實試點項目的合法合規(guī)基礎(chǔ),、規(guī)范完善試點產(chǎn)品的治理機制、有效提升項目信息披露的質(zhì)量,、協(xié)同解決產(chǎn)品推進中的難點問題等四個方面群策群力,，完善公募REITs的制度建設(shè)，推進試點項目高質(zhì)量平穩(wěn)運行,、試點工作行穩(wěn)致遠,。
基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的制度完善
周以升從市場人士的角度，對未來基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的制度建設(shè)提出了六點建議：一是進一步簡化交易結(jié)構(gòu),，二是完善公募REITs的治理結(jié)構(gòu)和機制,，允許具有專業(yè)管理能力的地產(chǎn)基金管理人加入到公募REITs的運營和管理中，三是盡快落實稅收優(yōu)惠政策,，尤其是資產(chǎn)重組階段的稅收遞延,，四是給予公募REITs更多杠桿空間，允許其使用多樣化的配套融資工具,，五是以長租房為抓手推進公募REITs底層資產(chǎn)范圍的擴充,，六是最終將商業(yè)不動產(chǎn)納入到公募REITs的底層資產(chǎn)范圍中。
供稿：金融學(xué)院
編輯：周樞閣
審核：呂婷
