黨的二十大報告提出，健全資本市場功能，提高直接融資比重。這為資本市場以服務實體經濟為根基，促進資本、科技與實體經濟的高質量循環(huán)指明了方向。
黨的十八大以來，我國資本市場發(fā)展實現(xiàn)了“量”的穩(wěn)步提升和“質”的持續(xù)優(yōu)化，特別是隨著科創(chuàng)板的設立、注冊制平穩(wěn)落地，市場化、法治化、國際化穩(wěn)步推進，一個逐步走向規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的中國資本市場正在成為我國經濟結構轉型和高質量發(fā)展的新引擎。
但從當前的實際情況來看，我國主要依靠以商業(yè)銀行為主體的間接融資格局仍然存在進一步調整優(yōu)化的空間，特別是當我國人口、資本等已經積累到一定程度，傳統(tǒng)經濟條件下依靠簡單要素的投入方式，使得資本投入的邊際產出率快速下滑，高債務、高杠桿率和隨之帶來的問題進一步凸顯。
有研究表明，一個國家的資本市場越發(fā)達，其企業(yè)的創(chuàng)新能力就越強；反之，一個國家的信貸市場越發(fā)達，對企業(yè)創(chuàng)新產出可能會起到抑制作用。因此，當前及未來很長一段時間內，以全面實行注冊制為引領，進行資本市場邏輯重構，通過提升直接融資比重，釋放資本市場的資源配置潛能，將成為提升金融拉動經濟增長、真正服務于創(chuàng)新驅動發(fā)展的要義所在。
提高資源配置效率，是實現(xiàn)高質量發(fā)展的重要動力源泉。具體來看，在這場以提質為核心內容的中國資本市場建設中，應圍繞提升資本要素的資源配置作用為重點進行。
在入口端，要全面實行注冊制并提速推進資本市場基礎制度的配套性改革，通過以市場為主導的“開源”手段，通暢以風險投資為代表的早期資本的退出機制，能夠進一步促進專業(yè)機構投資者積極培育企業(yè)的創(chuàng)新能力，提升企業(yè)的價值創(chuàng)造，實現(xiàn)向高質量發(fā)展轉型。
在出口端，應從嚴監(jiān)管，繼續(xù)完善強制退市標準，優(yōu)化退市流程環(huán)節(jié)，重視退市配套機制，讓資本市場實現(xiàn)正常的“優(yōu)勝劣汰”與“新陳代謝”，使得稀缺的資源真正配置到最優(yōu)質的資產上。
在多層次資本市場的包容性方面，要通過推動區(qū)域性股權市場建設，加快建立多層次資本市場，提升為中小微企業(yè)融資服務的質量。
還要加快吸引境外合格機構投資者入市，幫助企業(yè)降低融資成本和提升公司治理水平。以競爭促改革發(fā)展，引活水為創(chuàng)新賦能。要防范房地產風險、金融機構風險，特別是在經濟下行壓力下，要穩(wěn)步推進信用投放，控制信用創(chuàng)造總量。
綜上，只要我們以金融高質量發(fā)展作支撐，不斷優(yōu)化資本市場的發(fā)展質量與運行效率，通過金融“活水”持續(xù)澆灌實體經濟，就能構建具有中國特色的創(chuàng)新型金融新生態(tài)。
（作者系清華大學五道口金融學院副院長、金融學講席教授）
編輯：李華山
