高通脹和經(jīng)濟(jì)增速疲軟的兩片烏云正籠罩著美國大地。而美聯(lián)儲的應(yīng)對之舉——加息和縮表，卻很難兼顧控制通脹及股市泡沫的需要和保持經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)。
對于美國來說，能否如愿實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”仍然存疑；而對于全球經(jīng)濟(jì)來說，美國的緊縮行動正給世界帶來更多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。
緊縮政策加速美國資產(chǎn)泡沫破裂
疫情初期，美國曾推行量化寬松政策，導(dǎo)致美元流動性大幅增加。然而，由于彼時(shí)經(jīng)濟(jì)放緩的主因是疫情擾動供給側(cè)受限，過度印鈔對并沒有產(chǎn)生預(yù)期中的經(jīng)濟(jì)刺激作用，反而誘發(fā)了一發(fā)不可收拾的高通脹率和資產(chǎn)泡沫。2022年3月，美國CPI增幅一度達(dá)到8.5%，創(chuàng)下40年來新高。
今年以來，面對飆升的價(jià)格指數(shù)和民眾的反對意見，盡管經(jīng)濟(jì)尚未徹底恢復(fù)，美國不得不啟動加息政策，甚至上調(diào)利率50個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下22年來的最高記錄。
自5月宣布加息50個(gè)基點(diǎn)的第二日，美國資產(chǎn)泡沫大幅縮水，美股連續(xù)多日跳水暴跌，緊縮政策的“副作用”逐漸顯現(xiàn)。
這也反映出，現(xiàn)有政策很難兼顧控制通脹及股市泡沫的需要和保持經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)。
事實(shí)上，美國目前所處的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境也不利于其控制通脹。從內(nèi)部來看，美國還未找到新的、強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力受限。
從外部來看，美國對中國等國家的商品加征關(guān)稅，導(dǎo)致美國進(jìn)口的外國產(chǎn)品價(jià)格被推高。此外，受到疫情和國際政治因素影響，在貨幣收縮過程中，其他經(jīng)濟(jì)體承擔(dān)美國政策負(fù)外部性的能力也有所下降。
考慮到這些因素，美國經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)走出泥沼尚未可知。
未來，美國無疑會權(quán)衡經(jīng)濟(jì)對緊縮政策的耐受力和控制通脹的目標(biāo)，進(jìn)行政策調(diào)整。但可以肯定的是，抑制通脹仍是美國短期內(nèi)的首要任務(wù)。當(dāng)然，如果加息和縮表對經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊，如股票跌超預(yù)期、失業(yè)率大幅飆升，美聯(lián)儲就不得不考慮重新評估政策，放緩加息的腳步。
緊縮行動置世界經(jīng)濟(jì)于風(fēng)險(xiǎn)之中
一方面，在現(xiàn)有的國際貨幣體系架構(gòu)下，美國加息會導(dǎo)致大量國際金融機(jī)構(gòu)將會把流動性撤回美國，造成全球流動性的缺失，沖擊世界金融市場。加上此前的量化寬松政策，“一松一緊”之間，他國資產(chǎn)貶值，美國則“收割”世界。
另一方面，在美國加息的背景下，不少經(jīng)濟(jì)體為維持平衡，選擇跟隨美國推行緊縮政策，再疊加當(dāng)前疫情對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不利影響，這些經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長面臨更大難度。
更令人擔(dān)憂的是，如果美國不能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)也將被置于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中。
不過，機(jī)遇往往與風(fēng)險(xiǎn)并存。在美聯(lián)儲加息的背景下，新興經(jīng)濟(jì)體如果能采用相對獨(dú)立的貨幣政策維系經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，可以避免全球同漲同跌，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定作出更大的貢獻(xiàn)。
以中國為例，中國目前推行“以我為主”的貨幣政策，有助于中國經(jīng)濟(jì)保持獨(dú)立平穩(wěn)運(yùn)行，也為世界經(jīng)濟(jì)提供更多避險(xiǎn)空間。
（作者為清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副院長、金融系教授）
編輯：李華山
