清華新聞網(wǎng)9月7日電 以“新金融、新開放、新發(fā)展”為主題的2020中國(guó)國(guó)際金融年度論壇9月6日在北京舉辦。本屆論壇是2020年中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)金融服務(wù)專題展的主要論壇活動(dòng)，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院為論壇學(xué)術(shù)指導(dǎo)單位。
為期一天的論壇共包括五場(chǎng)主題演講，分別為“加快發(fā)展新時(shí)代國(guó)家金融管理中心”“抓住新機(jī)遇、迎接新挑戰(zhàn)、助推新發(fā)展”“新開放下的資本市場(chǎng)”“發(fā)展壯大新三板市場(chǎng)”“數(shù)字金融新探索”。
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)張曉慧在論壇上發(fā)表題為“后疫情時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的支撐與阻力”的主題演講。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)周皓擔(dān)任“抓住新機(jī)遇、迎接新挑戰(zhàn)、助推新發(fā)展”主題演講環(huán)節(jié)的主持人。
中國(guó)國(guó)際金融年度論壇創(chuàng)辦于2005年，已經(jīng)成功舉辦十五屆，論壇已成為金融業(yè)高層次專業(yè)對(duì)話平臺(tái)和對(duì)外交流合作的重要窗口。
張曉慧發(fā)表主題演講
以下為演講全文：
尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓：
大家好！很榮幸能參加今天的論壇，和大家一同探討“后疫情時(shí)代全球金融業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展”。金融的宗旨是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。論壇后續(xù)的主題還將分別針對(duì)貨幣政策、資本市場(chǎng)、數(shù)字金融等展開深入的探討，為避免重復(fù),這里我想結(jié)合學(xué)院的研究?jī)H就“后疫情時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的支撐與阻力”談一談我對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法。
2020年伊始，新冠肺炎疫情的快速爆發(fā)和蔓延以史無(wú)前例的力度沖擊了中國(guó)與全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一季度國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)GDP同比下降6.8%，這是四十四年來(lái)的第一次負(fù)增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施的落地見效，三月份全國(guó)各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)開始快速推進(jìn)，生產(chǎn)和需求指標(biāo)均出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增速也在二季度由負(fù)轉(zhuǎn)正，上半年GDP同比降幅明顯收窄。7/8月份的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)也顯示，包括進(jìn)出口貿(mào)易在內(nèi)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程不斷加快。展望下半年，在外部環(huán)境不確定性逐漸增大的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)三、四季度延續(xù)高斜率復(fù)蘇態(tài)勢(shì)既有一定的支撐，也面臨不小的阻力。
在我看來(lái)，支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的力量主要來(lái)自三個(gè)方面。
首先，中國(guó)的疫情防控與復(fù)工復(fù)產(chǎn)得到了較好平衡。在新冠疫情爆發(fā)初期，中國(guó)便采取了嚴(yán)格的防控措施，是全球第一個(gè)全面控制住疫情的國(guó)家，就像《紐約時(shí)報(bào)》告訴美國(guó)人的那樣，中國(guó)人開始恢復(fù)正常生活了。隨著疫情拐點(diǎn)的出現(xiàn)，各省市復(fù)工復(fù)產(chǎn)也有序推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)端率先恢復(fù)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，二季度相較于一季度已有很大程度的恢復(fù)和改善。進(jìn)入下半年，7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)邊際改善，累計(jì)同比增速穩(wěn)步上行。1-7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降0.4%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比下降4.7%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降9.9%，固定資產(chǎn)投資同比下降1.6%，降幅均持續(xù)收窄。未來(lái)隨著疫情防控措施的進(jìn)一步合理調(diào)整，預(yù)計(jì)生產(chǎn)端可完全恢復(fù)，需求端特別是服務(wù)業(yè)需求的逐漸修復(fù)也是完全可以期待的。
其次，中國(guó)采取的宏觀應(yīng)對(duì)政策是有效的。不同于典型的經(jīng)濟(jì)周期衰退，這次新冠疫情觸發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)迅速惡化是一次非典型經(jīng)濟(jì)衰退。典型的經(jīng)濟(jì)周期衰退主要源自有效需求的不足，而由瘟疫和戰(zhàn)亂等引起的非典型經(jīng)濟(jì)衰退，通常則是有效供給和有效需求都受到了損害，結(jié)構(gòu)性的物價(jià)上升和物價(jià)下降同時(shí)存在于不同行業(yè)。從宏觀政策應(yīng)對(duì)的角度看，常規(guī)的貨幣發(fā)行和財(cái)政赤字?jǐn)U張足以刺激典型經(jīng)濟(jì)衰退中的有效需求不足，但卻無(wú)法同時(shí)解決非典型經(jīng)濟(jì)衰退中的有效供給和有效需求不足問題。鑒此，在這次新冠疫情誘發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退中，中國(guó)政府并未采用類似于歐美等國(guó)的超大規(guī)模貨幣寬松和財(cái)政赤字政策，而是吸取過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，將政策重心主要放在疫情防控、幫助企業(yè)盡快復(fù)工復(fù)產(chǎn)上，財(cái)政和貨幣政策刺激規(guī)模相對(duì)溫和，更多的采用了結(jié)構(gòu)性政策來(lái)加以應(yīng)對(duì)。如大家所見，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)前置發(fā)行萬(wàn)億地方政府專項(xiàng)債務(wù)，有效助力地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)補(bǔ)短板和當(dāng)?shù)赜行枨蠹坝行Ч┙o的恢復(fù)；財(cái)政的減稅優(yōu)惠政策和金融的信貸扶持政策則集中面對(duì)企業(yè)，特別是中小企業(yè)。更多地依賴社會(huì)公共政策，加上適度的財(cái)政赤字和貨幣寬松政策，已經(jīng)對(duì)三月份及之后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)產(chǎn)生了有效作用。
第三，中國(guó)具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)在疫情應(yīng)對(duì)中發(fā)揮了重要作用。建國(guó)70年來(lái)，我國(guó)形成了獨(dú)立完整的現(xiàn)代工業(yè)體系，是全世界唯一擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類中所列全部工業(yè)門類的國(guó)家，我國(guó)快速的復(fù)工復(fù)產(chǎn)不僅使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)端和需求端得到了修復(fù)，更重要的是使全球產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈都得以保持相對(duì)穩(wěn)定，上半年出口的超預(yù)期增長(zhǎng)表明中國(guó)的這種優(yōu)勢(shì)無(wú)可替代，特別是防疫物資的出口為世界各國(guó)抗疫防疫提供了充足支持。相信下半年隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸重啟，外需的不斷改善也將繼續(xù)為出口提供穩(wěn)定的支撐。7月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)貨物進(jìn)出口仍保持較快增長(zhǎng)，出口增長(zhǎng)10.4%，進(jìn)口增長(zhǎng)1.6%。同時(shí)，隨著“以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”這一國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的落地，下半年制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)以及與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的深度融合將加速推進(jìn)，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈水平有望進(jìn)一步提升。
當(dāng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)若要延續(xù)高斜率復(fù)蘇也存在一定阻力，我們不妨也從三個(gè)方面來(lái)做簡(jiǎn)單分析：
首先，政府部門、非金融企業(yè)部門與居民部門資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)需要時(shí)間。此次疫情沖擊具有一定的非對(duì)稱性，中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表受損程度更高，當(dāng)前政府的紓困政策著重在現(xiàn)金流方面對(duì)受損嚴(yán)重的中小企業(yè)施以援手。疫情過(guò)后，有效需求恢復(fù)緩慢仍會(huì)制約中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)速度。此外，當(dāng)前宏觀杠桿水平仍在不斷攀升。中國(guó)社科院的《宏觀杠桿率季度報(bào)告》顯示，上半年杠桿率增幅為21個(gè)百分點(diǎn)，由上年末的245.4%上升至266.4%。這意味著下半年的寬信用政策必須更加的精準(zhǔn)導(dǎo)向，在幫助中小企業(yè)渡過(guò)難關(guān)的同時(shí)，也要避免資金空轉(zhuǎn)套利乃至抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。
第二，房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)手段的傾向仍然存在。不可否認(rèn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起在很大程度上依賴于投資拉動(dòng)的增長(zhǎng)模式，近年來(lái)固定資產(chǎn)投資總額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例已經(jīng)達(dá)到70-80%，其中很大一部分是房地產(chǎn)行業(yè)。其實(shí)早在疫情之前中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)就已顯現(xiàn)過(guò)度繁榮的跡象，2018年房地產(chǎn)投資占GDP的比重達(dá)到13%，地區(qū)間的價(jià)格和供需也出現(xiàn)了嚴(yán)重失調(diào)，更重要的是金融資源過(guò)度集中在房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)造成了經(jīng)濟(jì)扭曲，對(duì)消費(fèi)的擠出效應(yīng)十分顯著。從今年1-7月份的數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)開發(fā)投資依然具有較強(qiáng)的韌性，率先實(shí)現(xiàn)了3.4%的正增長(zhǎng)，這無(wú)疑有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)修復(fù)。但與此同時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)，深圳等熱點(diǎn)城市的房?jī)r(jià)在疫情沖擊下仍出現(xiàn)快速上漲，并存在部分資金違規(guī)流入樓市的現(xiàn)象，這些既不利于房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定，也會(huì)擴(kuò)大金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。而且，房地產(chǎn)價(jià)格的過(guò)快上漲一定程度上也會(huì)影響內(nèi)需的恢復(fù)，尤其是對(duì)居民消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資中最具生產(chǎn)性的部分——制造業(yè)投資的負(fù)面影響顯而易見。
第三，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)尤其是中美關(guān)系的不確定性上升。近年來(lái)全球化的步伐已有所放緩，為適應(yīng)國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)成本的上升和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，更好應(yīng)對(duì)一系列對(duì)現(xiàn)代工廠供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生威脅的因素，如貿(mào)易爭(zhēng)端、國(guó)家安全問題、氣候變化和自動(dòng)化的興起等,不少跨國(guó)企業(yè)已將部分產(chǎn)能搬離中國(guó)，供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)移或者說(shuō)企業(yè)供應(yīng)鏈從“全球化”轉(zhuǎn)向更加“本地化”的趨勢(shì)早在疫情爆發(fā)之前就有了苗頭。中美貿(mào)易摩擦和新冠肺炎疫情在全球范圍的廣泛傳播，進(jìn)一步加劇了全球供應(yīng)鏈與中國(guó)脫鉤的壓力，助長(zhǎng)了反全球化主義的興起。一方面，供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)移和企業(yè)推遲在華資本支出都會(huì)對(duì)中國(guó)制造業(yè)的投資構(gòu)成直接拖累，若再考慮對(duì)相關(guān)行業(yè)的溢出效應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響可能更大；另一方面，由于中國(guó)確有部分關(guān)鍵行業(yè)的零部件和資本品主要依賴于從美國(guó)及其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口，若無(wú)法順暢地獲得先進(jìn)技術(shù)和高科技設(shè)備，未來(lái)幾年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很可能會(huì)繼續(xù)放緩。總之，伴隨貿(mào)易戰(zhàn)和地緣政治緊張局勢(shì)以及日益嚴(yán)重的反全球化情緒而來(lái)的越來(lái)越多的全球不確定性，尤其是中美關(guān)系的進(jìn)一步惡化，可能不僅會(huì)沖擊中國(guó)金融市場(chǎng)，也會(huì)引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，這是未來(lái)幾年中國(guó)發(fā)展面臨的最大挑戰(zhàn)。
展望未來(lái)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，最大的紅利仍是全方位和高水平的改革開放。經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇對(duì)拉動(dòng)就業(yè)增長(zhǎng)固然十分重要，但更為重要的是危機(jī)過(guò)后經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)得到升級(jí)、發(fā)展質(zhì)量得到提高；是民間資本的積極性被調(diào)動(dòng)起來(lái)并廣泛和深度參與到經(jīng)濟(jì)發(fā)展中來(lái)；是競(jìng)爭(zhēng)中性原則可以得到更好的貫徹落實(shí)、作為穩(wěn)就業(yè)主體的民企和中小企業(yè)能夠獲取良好的營(yíng)商環(huán)境。
整體來(lái)看，相比其他多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，仍有充足的政策工具來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)可能受到的沖擊，財(cái)政、貨幣和金融政策均有很大的操作空間。面對(duì)這次百年未有之沖擊，只要我們堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方向不動(dòng)搖，繼續(xù)通過(guò)深化改革不斷提升國(guó)內(nèi)生產(chǎn)率，推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，并繼續(xù)擴(kuò)大開放以加強(qiáng)與全球經(jīng)濟(jì)的深度融合，培育國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，就一定能化危為機(jī)，維持中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不改變。
以上是我們對(duì)后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析，請(qǐng)大家批評(píng)指正。
供稿：五道口金融學(xué)院
編輯：李華山
審核：程曦
